为什么a股万亿成交难持久？

来源：金融投资报

近期受地缘政治风险影响，各国股市出现较大震荡。但相比之下，中国a股市场虽然时有波动，但总体上还是比较平稳的，没有大起大落，也算是体现了某种独特的韧性。但是回顾这段时间的市场，我们也会发现成交量似乎不太对劲，出现了逐日减少的趋势。上周四沪深两市总成交额1.3万亿多，周三不到9000亿，应该说是跌幅比较大的。

营业额下降的原因很多。首先当然是增量资金不足。没有新资金的持续流入，市场自然缺乏买盘，所以成交当然少。去年是沪深股市历史上交易量最大的一年。当时一个明显的特点就是基金发行火爆。许多投资者将资金从储蓄、固定收益和其他领域撤出，集中购买股票基金。基金有钱了，就会大举买入股票，这样市场成交量就会增加。但如今这样的盛况已经很难找到了。以刚刚结束的2月份为例，公募基金共发行不到300亿元的基金份额，比今年1月份减少了75%，仅为去年同期的1/10。当然，由于工作日不同，基金销售力度不同，相关数据不能简单比较。但无论如何，基金发行遇冷是客观现实。基金发行降温的背后，是投资者对股市风险投资热情的下降，以及由此带来的a股市场增量资金的匮乏。在这种背景下，交易量显然会很小。

其次，以往a股市场交易量明显放大的时候，往往伴随着热点的快速变化和不同板块资金的频繁流动，从而形成一波又一波的结构性行情高潮。现在市场热点转换虽然比较快，但是力度远不如去年，不仅买不起像样的结构性行情，有时候参与者也很难盈利。这样虽然市场上还有很多热点，而且还在轮番炒作，但是势头并不大，尤其是缺乏各路资金共同认可和追捧的超级热点品种，没有明显的财富效应，所以跟风者并不多。因此，反映在市场上的是整体换手率下降，交易量也下降了。

此外，去年量化基金规模大幅扩张。因为其投资模式是通过高频交易来获利，在交易过程中很容易增加交易量。但从去年下半年开始，这种交易行为引发了很大争议，监管层也提出要注意防范相关风险，明显遏制了量化交易的快速扩张。而且这种高频交易比较少，对成交量也有影响。今年还有一些包括可转债在内的理财产品，市场没有去年那么活跃，这也在一定程度上对a股的成交量产生了影响。

回过头来看，去年a股市场长期单日成交额过万亿，被认为是一种常态。事实上，如此大的成交量是否真的有利于市场运行，这本身就是一个值得研究的问题。导致交易放大的很多因素现在都发生了变化，构成了今天交易量减少的局面。尤其是在当前时期，由于地缘政治因素带来的风险仍然较大，各种不确定因素时刻干扰着市场，投资者对股市保持谨慎是很自然的，在方向不明确的情况下，一般宁愿多读书也不愿轻易做出交易选择。因此，交易量的逐渐减少成为一种必然。最近沪深股市的成交量一天比一天小。

成交量的减少，其实从另一个角度说明了市场的相对弱势。毕竟“量第一”。面对目前的成交冷淡，投资者有必要对后市持谨慎态度。