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国泰君安:市场进入乐观者定价阶段

2023年06月14日 10:06 来源于:共富财经
国泰君安:市场进入乐观者定价阶段市场进入乐观者定价阶段,继续“防守反击”。本周市场出现了一些重要的变化:第一,股票定价对于不及预期的因素

国泰君安:市场进入乐观者定价阶段

市场进入乐观者定价阶段,继续“防守反击”。本周市场出现了一些重要的变化:第一,股票定价对于不及预期的因素开始钝化,但对利好的反应更为敏感;第二,尽管相关政策仍在酝酿期,但地产链等顺经济周期板块依然出现了较大幅度的反弹。我们此前提出的“经济预期下修趋于一致,投资者对于政策发力预期的差异拉大,市场进入到乐观者定价阶段”的观点得到了较好的印证。对后市我们的看法是:1)地产政策发力短期难证伪,预期下行空间有限,不论是“绝地反击”还是“底部修复”,顺周期都应有个技术反弹,预期收益取决于实际政策空间;2)技术进步浪潮与产业趋势的出现,考虑更可持续的产业政策预期,在顺周期阶段性企稳搭台后,科创成长与次新股票仍是主战场。防守反击,让子弹继续飞。

风格与选股思路:既要成长性,也要有确定。从资产价格、市场表现等维度来看,当下A股再度步入底部价值区间,后续“买什么”变得尤为重要。近两年A股底部反弹后市场风格演绎不尽相同,22年5月上海疫情解封后制造与生产活动快速修复,以新能源为代表的景气实际改善幅度较大的板块引领反弹;22年10月,地产纾困叠加防疫政策优化对短期实际需求提振效果有限,政策预期转折带来的风险收敛主导行情,预期改善较大的地产链涨幅居前。本轮底部与22年10月更为相似,政策预期成为了驱动市场反弹的核心,但不同在于本轮政策聚焦需求提振而非仅仅是风险化解,以及房地产新发展模式路径尚待明晰,信用扩张主体尚待确立,顺周期股票收益空间的打开仍需信号验证。换而言之,当下宏观不确定性仍相对较高,但市场计价已相对充分,顺周期板块的投资更多在于政策点对点的机会把握。而另一方面,我们观察到算力基建投资加速、AI大模型/行业垂直小模型商业化落地,科创产业趋势的不确定性正在不断下降,在预期总体偏弱环境下具备更优配置价值。

行业比较:低位地产链搭台反弹,科创成长与次新接力领跑。1)围绕现代化产业体系建设,推进科技攻关和国产替代,推荐股价调整充分、盈利预期见底、中期受益周期复苏和技术创新板块:半导体/创新药/自动化设备。2)布局产业趋势明确的AI及数字经济,技术创新突破和资本开支扩张带来基础设施端确定性高成长,以及中下游硬件和应用协同发展,推荐运营商/服务器/信创软硬件/算力。3)受益于国有经济改革与中国特色资本市场体系建设,推荐有望通过专业化整合提高价值创造的“中特估+产业”:装备制造/建筑/中药/电力;以及低位地产链/汽车。

投资主题和个股推荐:掘金现代(行情300830,诊股)化,布局产业新趋势、新应用。1)AI技术加速迭代,垂直领域商业化应用不断涌现,看好医疗/教育/办公/游戏等场景(科大讯飞(行情002230,诊股)/金山办公(行情688111,诊股));2)空间计算引领消费电子产业新趋势,看好显控芯片/机器视觉等(淳中科技(行情603516,诊股)/虹软科技(行情688088,诊股));3)构筑现代化产业体系,增强科技自主能力,看好高端装备(北方华创(行情002371,诊股)/东威科技(行情688700,诊股))/先进封装(长电科技(行情600584,诊股))等;4)数字产业投资成为经济新动能,数据流通体系加速构建,看好运营商(中国移动(行情600941,诊股))/数据服务(太极股份(行情002368,诊股)/久远银海(行情002777,诊股))等。主题推荐:边缘计算/AI芯片/数据要素/具身智能。

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